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肥料，即农作物营养产品，是农业生产的重要资料，是粮食的“粮”。对促进粮食和农业生产的发展发挥着不可替代的作用。合理施肥是提高作物产量和品质的重要环节。

氮、磷、钾是作物生长所必需的三种基本元素。化肥行业主要包括氮肥、磷肥、钾肥、复合肥四个子行业。产业链主要分为“原料-基肥生产-二次加工-销售”等环节。

1.1.全球粮食增产压力巨大，国内供给侧改革正在优化化肥行业供给格局。

全球谷物产量和种植面积在下降后正在缓慢恢复。粮食需求刚性增长与耕地资源有限的矛盾给全球粮食安全带来挑战。

随着全球人口稳步增长，人们对优质农产品的需求不断增加。但全球耕地面积有限，全球人均耕地面积普遍呈下降趋势，优质粮食生产面临压力。

另一方面，受粮价长期低位横盘等因素影响，全球主要粮食作物种植意愿下降或增速放缓。产量和种植面积均出现不同程度下降，且恢复缓慢。

联合国粮食及农业组织（FAO）数据显示，2018年全球谷物产量29.07亿吨，同比下降1.86%；种植面积7.24亿公顷，同比下降0.6%，随后缓慢恢复； 2015年以来，全球小麦、大豆、玉米、水稻/水稻等主要农作物种植面积或产量均呈现不同程度下降趋势。

我国农业存在地少人多、粮食供需结构性失衡等问题。化肥施用为粮食增产做出了较大贡献。

国家统计局数据显示，2021年我国粮食产量6.83亿吨，同比增长2.00%；粮食单产5.81吨/公顷，同比增长1.25%。 2009年至2021年，年末国内总人口从13.35亿人增加到14.13亿人，人均粮食作物播种面积维持在0.82-0.86人/公顷，没有明显增长。农业生产压力较大，部分粮食供应高度依赖进口。

为满足我国粮食有效安全供应的需求，化肥养分资源的供给和高效利用不容忽视。

根据农业部《到 2020 年化肥使用量零增长行动方案》，我国耕地基本土壤肥力较低，化肥施用对粮食增产贡献显着，一般在40%以上；

我国化肥施用存在四个问题：

（1）平均亩均施用量较高：我国平均亩均化肥使用量为21.9公斤，远高于世界平均水平（每亩8公斤），是美国的2.6倍是欧盟的2.5倍。

（二）施肥不平衡现象突出：经济发达的东部地区、长江下游和城市郊区施肥量较高，附加值高的经济园艺作物普遍施肥过量例如蔬菜和果树。 （

3）有机肥资源利用率低：我国有机肥资源养分总量约7000万吨以上，实际利用率不足40%。其中，畜禽粪便养分还田率约为50%，农作物秸秆养分还田率约为35%。

（4）施肥结构不平衡：重化肥、轻有机肥、重常量元素肥、轻中微量元素肥、重氮肥、轻磷钾肥。 “三重三轻”问题突出。传统的人工施肥方法仍然占主导地位。化肥的撒施和表施较为普遍。机械施肥仅占主要农作物种植面积的30%左右。

国内供给侧结构性改革持续推进，产能过剩问题初步缓解，行业供给格局优化。

我国存在化肥过量、盲目施用等问题，带来了成本增加和环境污染。迫切需要改进施肥方法，促进农业可持续发展。

2015年，工信部发布《工业和信息化部关 于推进化肥行业转型发展的指导意见》号文，要求通过严格控制新增产能、加快淘汰落后产能、鼓励和引导企业兼并重组等方式化解产能过剩问题。同时，农业部发布《到 2020 年化 肥使用量零增长行动方案》号文件，目标是：到2020年，初步建立科学施肥管理和技术体系，科学施肥水平显着提高。

2015年至2019年，逐步将化肥使用量年增长率控制在1%以内；力争到2020年主要农作物化肥使用量实现零增长。

在政策约束下，2015年和2016年，我国合成氨、尿素、磷肥产能退出规模首次超过新增产能。产能由持续多年的正增长转为负增长。化肥利用率逐步提高，行业供给格局优化。

2022年2月22日，《关于做好 2022 年全面推进乡村振兴重点工作的意见》号文件对2022年全面推进乡村振兴重点任务进行了全面部署。文件第一部分强调，要全力保障粮食生产和重要农产品供应；围绕牢牢守住保障国家粮食安全的目标，保障粮食生产底线和重要农产品供应，化肥工业必须做出大作为。

1.2.全球粮食价格持续上涨，国内外化肥价格差异较大。

全球粮价持续上涨，化肥行业景气度触底反弹。粮食安全的重要性在2020年全球COVID-19疫情背景下进一步凸显。2017年至2019年全球粮食种植面积下降引发的粮食危机也可能正在显现。此外，2021年美国、巴西等主要农业国家将出现干旱，华北地区将在秋收季节遭受近50年来最严重的洪涝灾害，导致全球粮价上涨。

联合国粮食及农业组织数据显示，全球食品和谷物价格指数自2020年7月以来持续上涨，继2021年7月和2021年8月小幅下跌后，继续呈上升趋势。 2022年3月，全球食品和谷物价格指数分别报159.30和170.10点。与2020年7月相比，涨幅分别达到70.92%和75.54%。

在粮价高位背景下，种植产业链景气度明显恢复，农民种植意愿增强，带动农业投入品消费需求量价齐升。美国农业部数据显示，2021年美国将种植玉米、大豆、棉花和油菜籽面积分别为3,754公顷、3,546公顷、4.69公顷和81万公顷，分别同比增长5.4%、+2.1%、-2.6%和+9.8% -同比；据国家统计局数据，2020年至2021年，我国粮食作物播种面积持续增长，2021年达到1.18亿公顷，同比增长0.74%。

俄乌冲突背景下，全球粮食价格持续强劲上涨，国内外化肥价格差异较大。

据联合国粮食及农业组织数据，俄罗斯是世界第三大小麦生产国，2020年小麦产量8589万吨，占世界小麦总产量的11%。同时，俄罗斯也是全球最大的小麦出口国，2021年出口量占全球的11%，占出口总量的21.99%。此外，由于地处世界三大黑土地区之一，乌克兰拥有优质土地资源，是世界第三大玉米出口国，占全球出口总额的10%以上。被誉为“欧洲粮仓”。

2022年2月俄乌冲突爆发后，双方相继宣布禁止部分农产品出口，运输路线受阻。全球粮食供应短缺加剧，粮价屡创新高。

此外，全球运输成本上升、海外天然气等能源价格高企、西方国家对俄罗斯等国实施制裁等因素也导致全球化肥产能释放不及预期，进出口低迷。在供需逐渐平衡、粮食重要性日益凸显的宏观背景下，化肥行业景气度触底回升，价格开始上涨。

据Wind数据，截至4月14日，国内尿素（46%）、磷酸一铵（55%粉）、磷酸二铵、钾肥报价分别为2925元/吨、3600元/吨、3970元/吨、4940元/吨，涨幅为较2022年初增长10%，较2021年初分别增长15.8%、28.6%、5.3%、29.7%，分别增长57.3%、77.3%、60.1%、148.2%；

此外，国内外化肥价格差异较大。 4月14日，尿素、磷酸一铵、磷酸二铵、氯化钾国际价格分别报5024、7715、5562、5526元/吨（按1美元=6.41元折算），分别为较国内相应价格上涨2099元/吨、4115元/吨、1593元/吨、586元/吨。化肥出口企业有望获得巨额利润。

2、 氮肥：全球尿素需求稳定价格高位，国内煤价高位下气头尿素更具成本优势

尿素是氮肥的主要类型。我国尿素产能以煤制尿素为主。

氮肥是指以氮为主要成分的单位肥料，施入土壤后可为植物提供氮营养。对提高农作物产量、改善农产品质量具有重要作用。

根据含氮基团的不同，氮肥可分为铵态氮肥、硝态氮肥、硝铵态氮肥和酰胺态氮肥，具体包括尿素、碳酸氢铵、硫酸铵和氯化铵等。其中尿素的含氮量高达46.67%，是含氮量最高的固体氮肥，也是主要的氮肥品种。

工业生产中主要采用煤炭或天然气作为上游原料（相应分为煤头尿素和气头尿素两种）。尿素等氮肥通过生产合成氨进一步制成尿素等氮肥。

西方国家主要以天然气为原料生产合成氨和尿素。基于我国富煤、贫油、缺气的能源结构，我国煤头尿素产能占比超过70%。生产工艺包括固定床工艺（以无烟煤为原料）和流化床工艺（以烟煤为原料），由于固定床工艺成本高、污染严重，目前国内多数企业正在进行技术改造或改用流化床工艺。床过程。

2.1.俄罗斯是最大的氮肥出口国。供给侧改革后，国内尿素行业产能利用率有所提升。

全球氮肥产量稳步增长，俄罗斯是全球最大氮肥出口国。

据FAO数据显示，2009年至2019年，全球氮肥产量从9800万吨逐渐增至1.23亿吨，年均复合增长率为2.30%。

从地区来看，2019年中国大陆、印度和美国氮肥产量占比分别为26.34%、11.16%和10.78%。

从进口来看，2019年全球氮肥进口总量为4640万吨，其中来自印度、巴西和美国的进口量分别占比14.07%、10.52%和8.81%。

从出口情况来看，2019年全球氮肥出口总量为4646万吨，其中俄罗斯、中国大陆和卡塔尔的出口量分别占比15.47%、12.87%和5.08%。

供给侧改革提高了国内尿素行业的产能利用率，但行业集中度仍然较低。

我国尿素工业发展迅速。经过多年无序扩张，行业产能严重过剩，企业开工率低，氮肥行业盈利能力较差。

据石油和化学工业规划院统计，截至2019年底，国内氮肥、合成氨、尿素产能分别为5428万吨（折算纯氮）、6619万吨（实物量） 、6668万吨（实物量）。与2015年相比，全年下降幅度分别为10.3%、12.1%、17.3%。行业去产能效果十分显着。据卓创资讯统计，2021年我国合成氨产能7100万吨、尿素产能7193万吨，行业产能利用率稳步提升至70%以上。

此外，由于煤炭、天然气等自然资源分布，国内尿素企业主要集中在华北、华东和西北地区，其中华北地区占比27%；目前行业集中度较低。据卓创信息和Wind数据显示，行业CR5仅18.4%。我们预计，未来随着国内合成氨新增产能审批收紧，国内尿素新增产能将主要朝着释放现有库存方向发展。

2.2.尿素非农需求比重上升。目前，国产气头尿素具有成本优势。

国内非农尿素需求占比提升，2019年以来出口量稳步回升。近年来，国内合成氨下游消费总体呈现“减重增增”的转型趋势，即农业消费缓慢下降，工业消费逐年增加，有力带动了国内氮肥表观消费量的增长。

据卓创资讯统计，2021年我国尿素表观需求量为4910.1万吨，2017年至2021年年均复合增长率为0.95%。国内尿素需求主要是农用肥料。据卓创资讯统计，2021年国内尿素52%将直接用作农产品肥料，14%与磷肥、钾肥等混合用作复合肥；在非农业领域，尿素用作肥料。主要生产三聚氰胺、脲醛胶，用于脱硫、脱硝。广泛应用于人造板、三聚氰胺、车用尿素等工业领域。

随着国内三聚氰胺产能的增长以及化肥行业减重增效的不断推进，农业领域尿素需求有所下降，而非农业需求占比则呈现上升趋势。

出口方面，我国主要出口尿素、磷酸铵、硫酸铵等主流氮肥产品。海关总署数据显示，2015年国内氮肥出口量（实物量）创历史新高，达到2013.12万吨。此后，我国氮肥出口量一直下滑，直到2019年才开始稳步复苏。 2021年，出口尿素545万吨，进口尿素54万吨。

受全球能源价格上涨和地缘政治影响，尿素价格持续走强。目前，国产气头尿素具有成本优势。 2020年，COVID-19疫情促使各国继续更加关注粮食安全。粮食种植面积回升和粮价持续上涨刺激化肥价格上涨。

2021年，由于国内疫情得到有效控制，上半年出口和工业需求有所增长。随着农用化肥集中和原料价格上涨，国内供需出现紧平衡，尿素价格维持高位；国际上，受国际天然气等能源价格上涨以及天气等因素影响，全球尿素产能实际释放有所减弱。此外，10月份国内尿素出口因国家法检政策受到限制。全球尿素市场供应持续紧张，国际尿素价格持续创历史新高。据Wind数据显示，截至2021年底，国际尿素FOB波罗的海价格为813美元/吨（按1美元=6.4元人民币折算，折合人民币5203元/吨），创历史新高。

如上所述，自2022年以来，俄罗斯是全球最大的氮肥出口国。俄罗斯和乌克兰之间的冲突阻碍了俄罗斯的出口。全球尿素供应进一步趋紧。加之下游春耕和化肥需求因素，尿素价格持续上涨。据Wind数据，截至4月14日，国内尿素（46%）报2925元/吨，国际尿素（FOB波罗的海）报5024元/吨（按1美元=6.41元折算）。国内外尿素价差达到2099元/吨。此外，由于国内煤炭价格较高，天然气价格较国际价格波动较小，不同工艺之间尿素毛利率差异较大。

据百川盈富统计，截至4月8日，以国内尿素价格计算，国内煤制尿素毛利润为576元/吨，天然气制尿素毛利润为871元/吨。气头尿素的利润空间更广。

总体来看，受多种因素影响，全球尿素产能释放不及预期，供需紧张局面短期内难以缓解。随着需求旺季的到来，国际尿素价格预计将维持高位，国内尿素出口企业利润空间将增加。

华鲁恒盛是国内实力雄厚的氮肥企业，在品牌、技术和成本方面具有明显优势。

据公司2021年年报显示，公司拥有煤头尿素产能155万吨/年，位居山东省前列。公司“友谊”牌尿素在山东省及周边地区和东北部分地区以及苏皖浙江部分地区具有较大的品牌影响力，在市场竞争中具有较强的品牌优势。

早在2004年，公司就建成了全国首套多喷嘴对置水煤浆气化技术商业化示范装置。它通过先进的气化工艺为下游产品提供低成本的合成气。在低成本煤炭气化平台和多头连接产能的双重护航下，我们从源头上奠定了低成本基础，并通过不断的技术改造扩大了工艺优势。

公司尿素以烟煤为原料，采用先进的低成本气流床技术。 2021年3月，公司宣布未来三年将在荆州建立第二基地，建设100万吨/年尿素生产装置等多个项目，并实现华中、华北双线。

四川美丰开发气头尿素农业增值产品和工业用品，实际控制人为中石化，保证原料天然气供应。

此外，公司还在工业尿素领域进行了布局。 2020年，公司三聚氰胺产能5万吨/年，车用尿素溶液产量18.62万吨。随着国家汽车尾气排放标准日益严格，车用尿素市场前景广阔。公司地处西南地区，天然气资源丰富，且公司实际控制人为中石化，天然气供应能够得到保证。

目前行业内其他上市公司还有泸天化（气头尿素150万吨/年）、华昌化工（煤头尿素40万吨/年）、云天化（煤头/气头尿素200万吨/年）等。年））、湖北宜化（气头尿素156万吨/年）、六国化工（煤头尿素30万吨/年）等。

如上所述，目前国内尿素行业产能利用率有所提升，但整体产能分散、集中度较低。我们预计，在碳中和带动的低能耗、高效要求下，大量落后产能将被淘汰，行业龙头企业有望凭借规模和技术优势脱颖而出。受益对象：华鲁恒盛、四川美丰、泸天化、华昌化工、云天化、湖北宜化、六国化工等。

3、 磷肥：我国磷肥产能全球领先，供给侧改革及环保政策持续优化磷化工产业格局

磷化工基础原料为磷矿和黄磷，下游主要包括磷肥和磷酸盐两个子行业。磷化工是指以磷矿石为原料，通过化学方法将矿石中的磷元素加工成产品的工业。

磷化工产业链的上游原材料主要是磷矿和硫磺。根据工艺不同，磷矿可直接制成磷酸，再加工成各种磷化工产品；也可先制黄磷，再制成磷酸；黄磷同时还可制取三氯化磷，是生产草甘膦等农药的重要原料。

磷化工产品主要分为两类：一类用于农业，如以磷酸一铵、磷酸二铵、磷酸氢钙为代表的磷肥或含磷农药，如草甘膦；另一种是广泛用于工业、食品、医药的磷酸及磷酸盐，包括三聚磷酸钠、六偏磷酸钠等。

磷化工下游主要包括磷肥和磷肥两个子行业。从细分来看，磷肥在磷化工产品中占比最大。磷肥行业中游是湿法磷酸，进一步生产磷肥，下游是农业生产；磷酸制盐工业中游产生热黄磷，经加工后再生为磷酸盐。磷酸盐应用于下游洗涤剂、金属表面处理、工业水处理、建筑工业、医药、塑料增塑剂等领域。

磷酸一铵和磷酸二铵是磷肥的主要类型。

磷肥是农作物的基础肥料之一。其主要作用是促进植物根系的发育。施药季节比较固定，一般在春、秋两季。适用于玉米、小麦、棉花等大田作物种植前期。其他季节用量较大。很少。磷肥按五氧化二磷（P2O5）含量可分为低浓度磷肥和高浓度磷肥。我国使用较早的低浓度磷肥，主要有过磷酸钙（SSP）和钙镁磷肥（FCMP）。从理化性质来看，过磷酸钙是一种水溶性磷肥，适合在中性、碱性和微酸性土壤上使用；钙镁磷肥是一种柠檬酸盐可溶性磷肥，适用于酸性土壤。

高浓度磷肥是指P2O5含量在20%以上的磷肥，包括磷酸一铵（MAP）、磷酸二铵（DAP）、重钙（TSP）、硝态磷肥（NP）等。其中，磷酸一铵（MAP）、磷酸二铵（DAP）占据市场85%以上，是主流磷肥产品。

磷酸一铵(NH4H2PO4)和磷酸二铵((NH4)2HPO4)主要用于补充磷，氮的贡献较小。两者的区别在于：（1）氮磷比，磷酸一铵的氮磷比磷酸二铵氮磷比为1：4.5，磷酸二铵氮磷比为1： 2； (2)酸碱度。磷酸一铵溶于水呈酸性，而磷酸二铵则呈碱性，用于不同土壤； （3）使用方法，我国磷酸一铵是直接施用，而磷酸二铵需要制成复合肥才能被作物吸收。

3.1.全球磷矿资源分布不均。中国是世界上最大的磷矿生产国。

全球磷矿资源分布不均，中国是全球最大的磷矿生产国。磷矿是磷化工产业链源头的原材料，是不可再生、稀缺的矿石资源。

磷矿石多产于沉积岩中，具有利用价值的含磷矿石品种较少。磷的主要矿物是磷灰石。

世界磷矿分布不均匀。据美国地质勘探局和国家统计局数据，2021年全球磷矿储量约为710亿吨，主要分布在非洲、北美、亚洲、中东等地区，其中摩洛哥和西撒哈拉拥有500亿吨磷矿储量。储备。吨，占全球基础储量70%以上；中国储量居世界第二位，储量约32亿吨，占比不足5%。其他储量丰富的国家还有埃及、阿尔及利亚、叙利亚、巴西等。

从磷矿产量来看，中国、摩洛哥和美国是主要磷矿生产国，其中中国是全球最大的磷矿生产国。

2020年全球磷矿产量2.23亿吨，其中中国产量8893万吨（占比39.9%），摩洛哥和西撒哈拉产量3700万吨（占比16.6%），美国产量2400万吨（占10.8%）。

我国磷矿品位较低，过度开采严重。我国磷矿类型有沉积型、变质型、岩浆型、鸟粪型和风化型等。前三类为主要类型，占总数的99.6%。其中沉积磷矿占全国总量的85%。该矿床规模大、品位较高，是目前开发利用的主要对象。

据美国地质调查局和国家统计局数据显示，2021年我国磷矿产量将达到1.03亿吨，储采比（储量/产量）仅为31.5，远低于世界平均水平298.6。过度开发问题突出。

此外，我国磷矿资源储量分布不均。云南、贵州、湖北、四川、湖南5省保有储量超过全国保有储量总量的80%以上。 “磷由南运北，磷由西向东转移”。资源供给基本格局。

我国磷矿资源具有富矿少、贫矿多、易选矿少、难选矿多、伴生矿多、品位低的特点。目前我国磷矿平均品位仅为23%，远低于全球30%的平均品位。早期，往往只开采富矿石，贫矿石则被废弃。废弃的贫矿今后无法再利用，造成资源严重浪费。

磷肥行业资源依赖度高，全球磷肥行业集中度高。中国是世界重要的磷肥生产国和消费国。受磷矿资源限制，磷肥供应主要来自亚洲、北非和北美。其中，非洲（摩洛哥）磷肥供应增长迅速。发挥磷矿资源优势，磷肥产量逐步释放。从需求来看，磷肥的主要需求地区是亚洲、拉丁美洲和北美，其中亚洲市场占比最大，尤其是南亚、东南亚和东亚。

据FAO数据，2010年至2019年全球磷肥产量（折合P2O5）基本保持稳定，在4500万吨左右波动。从地区来看，2019年全球磷肥产量为4286万吨，其中中国大陆、印度和美国的产量占比分别达到30.89%、11.18%和10.73%。

从进口情况来看，2019年全球磷肥进口总量为2135万吨，其中巴西、印度、美国分别占比16.36%、13.67%、7.86%。从出口情况来看，2019年全球磷肥出口总量为2157万吨，其中中国大陆、摩洛哥和俄罗斯出口占比分别为24.79%、17.87%和13.68%。

3.2.国内“三磷”整顿助推磷化工产业链，企业配套磷矿资源更具竞争优势

国内供给侧改革和“三磷”整顿限制磷化工产品扩张，行业结构持续优化。

磷矿作为相对集中的稀缺矿产资源，已被国家列为战略保护矿产资源，国家对新型磷矿的开发规划有限。黄磷和磷酸是磷化工行业的重要中间体。黄磷生产具有高能耗、高污染的特点。湿法磷酸生产产生大量磷石膏副产物，对环境造成极大污染。部分省市出台“限用”“限产”政策，实现磷石膏产销平衡，从副产品端限制磷酸产能扩张。针对磷化工企业在生产活动中造成的磷石膏污染、黄磷尾气、含磷废渣、磷矿粉尘、矿井水超标排放等不同程度的污染问题，各部委我国联合出台了一系列相关产业保护和发展政策。

2019年4月，国家发改委发布《产业结构调整指导目录（2019 年本，征求意见稿）》号文，明确“磷铵生产设备”属于限制发展项目，而“硝酸磷肥法生产磷肥”则被列为鼓励发展项目，提高了磷肥生产效率。磷肥行业环保准入门槛； 2019年5月，生态环境部下发《长江“三磷”专项排查整治行动实施方案》号文，组织湖北、四川、贵州、云南、湖南、重庆、江苏等长江经济带七省（市）开展开展为期两年的“三磷”（即磷矿、磷化工企业、磷石膏仓库）专项检查整顿工作，要求“三磷”企业达标排放，落实生态修复措施。

在行业准入门槛提高和环保压力加大下，大量化肥厂、磷矿产区和小型黄磷厂被关停。国内磷矿石、黄磷、磷酸、磷酸铵等磷化工产品供应趋紧，行业结构优化。国内磷肥行业逐步去产能，行业集中度稳步提升。

磷化工产品方面，据国家统计局数据显示，2017年以来我国磷矿产量逐年下降，2021年在下游需求拉动下，产量小幅增加1.03亿吨（含30%）。 % P2O5），年出口量基本保持在20-40万吨，进口量在10万吨以下；磷肥年产能（折算纯P2O5）从2016年的2470万吨下降到2019年的2240万吨。

卓创资讯数据显示，2016年以来，国内黄磷、磷酸一铵、磷酸二铵行业整体产能呈现萎缩趋势。 2021年行业产能分别为1.70、19.35、2082万吨，同比分别为-5.56%、0.72。 %，保持不变。磷酸一铵和磷酸二铵的出口量分别占当年产量的36%和43%左右。从行业企业来看，国内磷酸一铵、磷酸二铵产能集中度总体保持增长。据我们统计，前十大企业有效产能占比分别从2016年的46%、78%提升至2021年的59%、85%。 %。

2022年以来，磷矿、硫磺、硫酸等原材料价格上涨，磷铵企业利润持续下滑，生产面临压力。

国内方面，根据Wind和百川盈富的数据，2016-2020年国内磷肥价格处于震荡调整状态； 2021年以来，全球疫情背景下的粮食安全带动化肥下游需求持续增长，同时全球磷肥供应有限且现有产能供应有限，加之国内春耕季节影响供需持续紧张，推高磷肥价格。截至4月14日，国内磷酸一铵（55%粉）和磷酸二铵市场价格均分别达到3600元和3970元/吨，较2021年初上涨77.3%和60.1%。

价差方面，原料磷矿受四川安全环保检查、云南限产等因素影响，价格有所上涨；国内部分地区硫磺、硫酸炼厂密集检修减产，国际卡塔尔已

尔、 科威特、阿联酋 4 月份硫磺官方报价高位，导致硫磺、硫酸价格持续上涨，百川盈孚 数据显示，2022 年以来，磷酸一铵、磷酸二铵行业毛利润率持续为负，4 月 15 日分 别为-3.9%、-18.8%，磷铵企业利润持续倒挂，生产承压。

国际方面，根据 Wind 数 据，截至 4 月 14 日，磷酸一铵(散装)FOB 波罗的海、磷酸二铵(64%颗粒，散装)FOB 波罗的海/黑海现货价报 1,205.5、869.2 美元/吨，折合人民币 7,715、5,562 元/吨，与 国内磷铵价格倒挂，较 2021 年初涨幅高达 220.87%、136.39%，价差 4,377.2、1,643.4 元/吨，磷铵出口盈利丰厚。

远期来看，国内磷化工行业产能出清将持续进行，磷铵企业向上游配套磷矿资源、打造产业链一体化将更具竞争优势。

2022 年 2 月，发改委《磷铵行业节能降碳 改造升级实施指南》提出，到 2025 年，磷铵行业能效标杆水平以上产能比例达到 30%， 能效基准水平以下产能低于 30%；2022 年 4 月，工信部、发改委等六部门发布《关 于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》，《意见》指出要严控磷铵、 黄磷等产品新增产能，加快落后产能清退。

政策驱动下，“十四五”期间，国内磷铵 等磷化工产品的供需结构将持续趋于改善，行业集中度有望持续提升，磷矿资源稀 缺性将进一步凸显，拥有磷矿资源储备的企业有望在竞争中取得先机。

云图控股填平补齐一体化产业链，持续打造化肥全产业优势，积极布局磷酸铁 产能。

截至 2021 年报，公司具有 60 万吨双吨联碱、6 万吨/年黄磷、43 万吨/年磷酸 一铵及 520 万吨/年复合肥产能。

现阶段公司磷矿石主要源自外购，全资子公司雷波 凯瑞公司拥有四川省雷波县牛牛寨北矿区磷矿探矿权，该探矿权于 2016 年 10 月 10 日分割为雷波县牛牛寨北矿区东段磷矿勘探和牛牛寨北矿区西段磷矿勘探两宗探矿权，已查明东段磷矿石资源储量 1.81 亿吨，正在办理“探矿权转采矿权”的相关手 续，西段磷矿尚处于勘探阶段。根据公司的产业布局，在雷波牛牛寨北矿区实现探转 采并完成矿井建设后，公司生产所需的磷矿石将主要实现自产。

依托丰富的磷矿资 源储备、一体化产业配套及化肥化工多年的积累，公司磷酸铁规划产能 45 万吨（湖 北松滋 35 万吨，湖北宜城 10 万吨），配套不同纯度的磷酸产能 90 万吨（湖北松滋 湿法磷酸（折纯）30 万吨、精制磷酸 30 万吨，湖北宜城湿法磷酸（折纯）20 万吨、 精制磷酸 10 万吨），并利用副产低品位磷酸联动生产复合肥 140 万吨（湖北松滋 60 万吨，湖北宜城 80 万吨）。

目前，相关项目正在筹建阶段，尚未形成落地产能，预计 松滋 35 万吨磷酸铁及配套项目将于 2023 年陆续建成投产。 云天化磷矿石产能全国最大，磷铵出口量占全国出口量 20%左右。

截至 2021 年 报，公司化肥总产能约 883 万吨/年，其中磷肥 555 万吨/年、复合（混）肥 128 万吨 /年、尿素 200 万吨/年；公司磷肥产能位居全国第二、全球第四，其中磷酸二铵产品 在国内市场占有率达到 27%左右，位居全国第一，磷铵出口量占全国出口量的 20% 左右。

磷矿方面，公司现有原矿生产能力 1,450 万吨，擦洗选矿生产能力 618 万吨， 浮选生产能力 750 万吨，是我国最大的磷矿采选企业之一，2021 年公司共生产磷矿 石 1,239 万吨。公司有效发挥磷矿、磷酸、合成氨等大宗原料高度自给优势，打造“磷 矿采选—湿法磷酸制备—磷化工”全产业链。

川发龙蟒是工业级磷酸一铵全球龙头，拟收购天瑞矿业收购完成后提高磷矿自给能力。

截至 2021 年报，公司具有工业级磷酸一铵 30 万吨/年、饲料级磷酸氢钙 44 万吨/年、肥料系列产品 136 万吨/年。

工业级磷酸及磷酸一铵产品是锂电池重要的组 成材料，公司是全球产销量最大同时也是国内出口量最大的工业级磷酸一铵生产企 业，出口量超过国内出口总量的 50%。2021 年生产工业级磷酸一铵 26.98 万吨，占 国内全行业总产量的 12.97%（全行业国内 2021 年共生产约 208 万吨，其中包含水溶 磷铵）。

目前，公司计划收购四川先进材料集团旗下的天瑞矿业，天瑞矿业设计产能 250 万吨/年（矿区累计查明资源量 9,597 万吨，保有资源量 8,741.9 万吨，矿块 P2O5 平均地质品位为 22.62%），天瑞矿业收购完成后，公司将具备年产 365 万吨的磷矿生 产能力，届时公司磷矿自给能力将显著提高，经济效益、一体化优势将进一步凸显。

我们认为，随着磷矿资源稀缺性进一步凸显以及全球新能源产业的蓬勃发展， 国内以云图控股、云天化、川发龙蟒等为代表的企业纷纷向上游开发磷矿资源、向 下游延伸磷酸铁（锂）等新能源产业布局，有望凭借资源禀赋和产业链一体化优势 获得更大优势。受益标的：云图控股、云天化、川发龙蟒、湖北宜化、新洋丰等。

4、 钾肥：全球供给呈现寡头格局，国内钾肥进口依赖度高

钾肥是农业生产关键要素，氯化钾应用最为广泛。

钾是农作物生长三大必需的 营养元素之一，具有增强农作物的抗旱、抗寒、抗病、抗盐、抗倒伏的能力，对作物 稳产、高产有明显作用，因此几乎每种作物都需要适量施用钾肥。

钾肥是以钾元素为 主要养分的肥料，根据化学成分可以分为含氯钾肥和不含氯钾肥 2 大类。含氯钾肥 即氯化钾，是易溶于水的速效性钾肥，其中钾含量 50%-60%（以氧化钾 K2O 计）， 可作为基肥和追肥使用；不含氯钾肥通常包括硫酸钾、硝酸钾、磷酸钾、有机钾和草 木灰等，其中市面上应用较广泛的是硫酸钾、硝酸钾和磷酸二氢钾，硫酸钾的钾含量 在 50%-52%左右，除可作基肥和追肥外，也可作根外追肥使用；硝酸钾钾含量 46%， 适宜用作追肥；磷酸二氢钾钾含量约 34%，可用作基肥、种肥、追肥、浸种等。

根据中国无机盐工业协会钾盐（肥）行业分会的数据，中国氯化钾消费量中约有 80%用于肥料；由于其性价比高，氯化钾在农业用钾中起主导作用，占钾肥施用量的 90%左右。

氯化钾上游为钾盐矿，主要分为固体矿和钾盐湖，钾石盐、光卤石、卤水、 浮选剂（用于分离氯化钾和杂质）等为主要原材料；下游应用领域方面，农业化肥为 钾肥最主要的应用领域，根据 USGS 统计，2019 年全球钾盐资源 80%以上用于生产 农用化肥，其中果蔬、玉米和水稻为钾肥主要需求，占比分别达到 22%、14%和 13%。

氯化钾的生产工艺多样。

透膜分离法、萃取法、溶析法以及沉淀法等传统生产氯 化钾的生产方法危害性较大、流程复杂、对生产设备要求较高，不适合在实际的工业 生产中运用。目前常用的生产氯化钾的方法有：冷分解浮选生产法、冷结晶浮选生产 法、反浮选结晶生产法、热熔生产法以及对卤生产法。

4.1、 全球钾盐资源分布不均，国内钾肥价格长期受制于国际市场

全球钾盐资源主要分布在加拿大、白俄罗斯和俄罗斯。据 USGS 统计，目前全 球钾盐总储量（折 K2O 计，下同）超过 35 亿吨，加拿大、白俄罗斯和白俄罗斯 3 个 国家钾盐储量最高，全球储量占比分别为 31.4%、21.4%、11.4%，我国占比仅为 10.0%。

钾盐资源分布不均促使全球钾肥行业呈现寡头垄断的产业格局，根据 FAO 数据，产 量方面，2009 年至 2019 年间，全球钾肥产量由 2,333 万吨增长至 4,364 万吨，年均 复合增速达到 6.46%，加拿大、俄罗斯与白俄罗斯产量占比分别达到 27.91%、19.99%、 16.84%；

从出口来看，2019 年全球钾肥出口总量 3,466 万吨，其中加拿大、俄罗斯 与白俄罗斯出口占比分别达到 33.88%、18.66%、18.23%；从进口来看，2019 年全球 钾肥进口总量 3,700 万吨，其中美国、巴西、中国大陆进口分别占比 18.94%、17.73%、 16.16%。

据 Potashcrop 统计，目前全球钾肥市场约 90%以上的产能集中在加拿大、 俄罗斯、白俄罗斯、德国、以色列、约旦和中国 7 个国家的 10 多家企业中；USGS 预计 2021 年全球钾肥产能约 4,556 万吨，其中加拿大、俄罗斯和白俄罗斯产能占比 为 68%。 全球钾肥需求稳步增长，预计亚洲需求增速高于全球平均水平。

由于钾资源分 布的高度集中，全球有 100 多个国家需要依赖进口钾盐来满足国内需求，亚洲、拉 丁美洲和北美是世界钾盐的主要进口地区。据 Nutrien 统计，2016-2020 年全球钾肥 需求从 6,000 万吨（折合 KCl）提升至 6,900 万吨，年复合增长率为 2.83%，其预测 2022 年全球钾肥需求最高将达到 7,100 万吨（折合 KCl）。

钾作为经济作物和饲料作 物的主要营养元素，需求有望保持着较为稳定的增长。

根据 IFA 的预测，2020-2024 年全球钾肥需求将保持年均 3.3%的增长；而亚洲地区作为新兴经济体的经济增速快 于主要欧美国家，其钾肥需求增速预计将超过全球平均水平。根据 Argus 统计，2021 年东南亚、东亚及南亚地区氯化钾预计需求合计 3,000 万吨。

国内钾肥进口依赖度高，2022 年大合同价创历史新高。

我国钾肥分为资源型钾 肥和加工型钾肥，据中国无机盐工业协会钾盐钾肥行业分会统计，截至 2021 年底， 我国资源型钾肥实物量为 1,217 万吨，折合 K2O 为 683 万吨；其中青海盐湖、藏格 钾肥、国投罗布泊钾肥等 3 家企业的产能占总产能的 76.7%，其他企业的产能约占总 产能的 23.3%。

作为农业三大基础肥料之一，我国耕地普遍缺钾，同时钾肥施用比例 较世界平均水平和发达国家水平存在较大差距，粮食刚性需求将支撑钾肥施用量不 断增长。由于钾肥资源有限，长期以来我国钾肥产量控制在合理水平，钾肥进口依赖 度保持在 50%以上，国际钾肥价格被 BPC（白俄罗斯钾肥和俄罗斯乌拉尔钾肥构建 的产业联盟）和 Canpotex（加拿大钾肥、美国美盛和加阳组成的产业联盟）的定价高 度垄断。

根据中国化肥信息网报道，2022 年 2 月 15 日，中方钾肥进口谈判小组（中 化、中农、中海化学）与国际钾肥供应商 Canpotex 就 2022 年度钾肥进口合同达成一 致，合同有效期到 2022 年 12 月 31 日，合同价格为 590 美元/吨 CFR（按 1 美元=6.4 元人民币折算，折合人民币 3,776 元/吨），创历史新高，但是此价格仍处于世界钾肥 价格洼地。

印度方面，在其国内钾肥紧缺情况下，2 月 14 日与 Canpotex 以 590 美元 /吨的价格签订新年度大合同，执行时间至 2022 年 12 月 31 日，比 2021 年最后一次 更改合同价格仍上调了 145 美元/吨；同时，东南亚钾肥的价格为 600-625 美元/吨 CFR，与我国存在 10-35 美元/吨的价差。由于国内钾肥大合同价格较低，主要出口国钾肥倾向于优先运往价格更高的巴西等地。

4.2、 俄乌冲突加剧钾肥供需格局错配，国内钾肥企业产能分布集中

国内钾肥进口主要来自加拿大、白俄罗斯及俄罗斯，俄乌冲突造成钾肥供给进 一步趋紧。据海关总署数据，我国钾肥进口国主要是加拿大、白俄罗斯、约旦及俄罗 斯等。

2021 年，国内氯化钾进口量 756.62 万吨，其中来自白俄罗斯及俄罗斯的氯化 钾占比达到 52.9%。据央视财经报道，立陶宛的克莱佩达港，曾是白俄罗斯出口钾肥 的主要海运通道。

2022 年 2 月立陶宛正式禁止白俄罗斯经立陶宛运输钾肥，白俄钾 肥宣布因不可抗力无法继续履行合同，目前白俄钾肥出口仍未确定合适的替代方案；

其次，前文提及，俄罗斯钾肥出口占全球出口总量的近 20%，3 月 10 日俄罗斯工业 部宣布暂时中止化肥出口，加上美国和欧盟宣布将部分的俄罗斯银行从 SWIFT 系统 中移出，俄罗斯进出口贸易或将会受到影响，进而影响钾肥的出口。地缘政治的影响 或将导致全球 40%的钾肥出口受限，全球钾肥供给出现较大缺口。

供需错配加剧格 局下，国内外钾肥价格持续上涨，达到近 10 年来最高价。 国内钾肥企业集中在青海地区，行业集中度较高。

钾资源分为两种类型：

一种 是以固体钾矿石形式存在，如钾石盐矿床、光卤石矿床和钾长石矿床，另一种是以含 钾的卤水形式存在，如硫酸盐型卤水、氯化物型和硝酸盐型含钾卤水。从利用两类资 源生产钾盐产能来看，固体钾矿占绝大多数，占比在 85%左右；卤水占比在 15%左 右。

我国固体钾矿缺乏，目前探明资源储量以盐湖钾矿为主，主要集中在青海柴达木盆地（80%）、新疆罗布泊盐湖地区（16%），其中青海柴达木盆地的察尔汗盐湖总面 积为 5856 平方公里，是中国最大可溶性钾镁盐矿床，也是世界最大盐湖之一。

湖中蕴藏着极为丰富的钾、钠、镁、硼、锂、溴等自然资源，总储量为 600 多亿吨，其中 氯化钾表内储量为 5.4 亿吨，占全国已探明储量的 97%。

我们根据百川盈孚和公司 公告数据进行统计，目前国内钾肥企业产能约 810 万吨，主要集中在青海地区，其 中盐湖股份和藏格矿业合计产能总和占比 86.4%。

盐湖股份是国内最大的氯化钾生产企业，具有钾锂资源优势。

盐湖股份位于察 尔汗盐湖，具备天然的钾锂资源优势。

钾肥方面，公司设计产能达到 500 万吨/年， 2020 年钾肥产量 551.75 万吨，销量 644.90 万吨。

锂盐方面，子公司蓝科锂业拥有 1 万吨/年碳酸锂产能，2020 年共生产碳酸锂 13,602 吨；同时蓝科锂业的 2 万吨电池级 碳酸锂项目沉锂装置正在进行调试，待沉锂装置投运后即可生产出电池级碳酸锂。。

藏格矿业为国内第二大氯化钾生产企业，实际产量保持 100 万吨/年以上。

公司 拥有覆盖察尔汗盐湖东部 724.35 平方公里的采矿权面积，持有待开发的大浪滩黑北 钾盐矿、小梁山-大风山地区深层卤水钾盐矿东段和碱石山钾盐矿探矿权面积达 1684.76 平方公里，富含钾、镁、钠、锂、硼、溴、碘等多种矿产资源；通过参与产 业基金间接持有西藏阿里麻米错盐湖锂资源，锂资源量折合约 218 万吨碳酸锂。

截 至 2021 年年报，公司氯化钾设计产能 200 万吨/年，产能利用率 53.89%，2021 年销 售 106.81 万吨；电池级碳酸锂 1 万吨/年，产能利用率 75.53%。

东方铁塔和亚钾国际积极开拓海外钾肥资源，在老挝投产的钾肥项目已释放部 分产能。由于我国钾资源总体稀缺，钾盐资源储量逐年减少，服务年限逐步下降，资 源型钾肥产能扩张已不可持续，开发利用境外钾盐资源，提升境外钾肥生产能力，建 设境外钾盐基地，是保障我国钾肥供应和粮食安全的重要举措。

东方铁塔于 2016 年 10 月底完成重组四川省汇元达钾肥有限责任公司项目，据 公司公告，截至 2020 年报，四川省汇元达钾肥有限责任公司之全资子公司老挝开元 矿业有限公司在老挝境内拥有 141 平方公里的钾盐矿开采权，其中已经开采中的老 挝甘蒙省龙湖矿区西段 41.69 平方公里矿区保有资源储量矿石量 11.99 亿吨，氯化钾 资源储量 2.18 亿吨，矿藏储量十分丰富。

老挝开元目前的产能为年产 50 万吨氯化 钾，为老挝境内现存产能最大的氯化钾生产企业，产品主要销往中国、印度和越南、 泰国、马来西亚、新加坡等东南亚国家，2020 年度实现氯化钾销量近 45 万吨。此外， 预计 2022 年底老挝开元二期 150 万吨/年氯化钾项目一期工程初步达产后产能进一步释放，将进一步提升公司钾肥业务板块的盈利能力。

亚钾国际在老挝甘蒙省开发实施的东泰钾盐矿项目，是我国第一个在境外实现 工业化生产的钾肥项目，据公司公告，2021 年公司 100 万吨/年钾肥改扩建项目建成 投产，产能利用率 106.24%。

公司拥有老挝 35 平方公里钾盐矿区，钾盐矿总储量 10.02 亿吨，折纯氯化钾 1.52 亿吨。当前公司正在继续推进老挝甘蒙省农波县彭下-农波村 地区 179.8 平方公里钾盐矿的重组工作，若本次重组完成，公司将拥有矿产 214.8 平 方公里，钾盐矿矿石总量约 49.37 亿吨，折纯氯化钾约 8.29 亿吨，成为亚洲单体最 大钾肥资源量企业，公司计划在 3-5 年内将产能提升到 300 万吨以上。受益标的：盐 湖股份、东方铁塔、亚钾国际、藏格矿业。

5、 复合肥：化肥复合化率仍有提升空间，行业格局持续优化

基础肥料价格对复合肥生产成本及价格影响较大。

复合肥是指含有两种或两种 以上营养元素的化肥，复合肥具有养分含量高、副成分少且物理性状好等优点，对于 平衡施肥、提高肥料利用率、促进作物的高产稳产有着十分重要的作用。

国内常见的 复合肥料按总养分（N+P2O5+K2O）含量分为高浓度（≥40.0%）、中浓度（≥30.0%） 和低浓度（≥25.0%）三种。复合肥行业的上游行业为基础化肥，即尿素、氯化铵、 硝铵磷、磷酸一铵、氯化钾、硫酸钾等，主要提供氮、磷、钾元素。

从复合肥产品成 本构成来看，用作原材料的基础肥料占生产成本的 70%-85%，对复合肥产品成本及 销售价格影响较大。

根据下游农作物所需养料成分不同，复合肥企业生产不同元素 含量的产品，包括硝基复合肥、尿基复合肥、氯基复合肥、硫基复合肥等。

2016 年以来，国内复合肥行业格局优化，行业集中度、复合化率仍有提升空间。

2016 年以来，国内复合肥企业因生产成本上涨而下游农产品价格低迷呈现两头受挤 的状况，行业进入成本、技术、品牌、服务和资源全方位竞争的关键阶段，而经销商 渠道也同样受到复合肥价格上涨与农民对复合肥的消费低迷的双重挤压，盈利大幅 下滑，不少经销商因盈利难而退出市场，行业产能的出清和经销商渠道的优胜劣汰 促进了行业竞争格局的完善与优化。

据华经情报网及智研咨询数据，从产能集中度 角度看，国内复合肥行业 CR10/CR3 分别从 2017 年的 58.6%/28.8%增长至 2020 年的 60.0%/31.9%，其中大多 1-5 万吨产能的小型企业，年产能超过 300 万吨的仅金正大 （普通复合肥 404.6 万吨，控释复合肥 103 万吨，硝基复合肥 150 万吨，水溶肥及新 型肥料 78.45 万吨，磷肥 59 万吨）、史丹利（520 万吨/年，产能利用率 48.13%）、新 洋丰（复合肥 708 万吨）、成都新都和湖北鄂中 5 家，行业产能分布仍然较为分散。

根据国家统计局，截至 2019 年我国化肥复合化率已提升至 41%以上，但相比全球 50%、发达国家 70%-80%的复合化率，仍有较大的提升空间。

供需格局及国家政策支持下，复合肥行业景气度见底回升。近年国内多项政策 出台有望带动复合肥需求，2020 年 4 月，国家发改委发布《国家化肥商业储备管理 办法（征求意见稿）》，首次将复合肥纳入化肥淡季储备；我国复合肥行业转型升级被 列为复合肥行业“十三五”规划的重点，根据中国磷复肥工业协会的《“十四五”发 展路》，“十四五”期间复合肥行业继续以绿色发展、转型升级、提质增效为总体目标， 复合化率也将逐步提高。

未来以缓控释肥、硝基复合肥、水溶性肥料、微生物肥料以 及套餐肥等为代表的高效、环保新型肥料产品将获得迅速发展，是复合肥产业结构 调整升级的重要方向。

正如前文分析，2020 年以来，在国内外化肥行业供需逐渐趋 于平衡、粮食重要性日益凸显等宏观背景下，基础氮磷钾肥景气回升，复合肥行业景 气度随之见底回升。

根据 Wind 数据，截至 4 月 15 日，复合肥（45%硫基）报价 3,540 元/吨，较 2022 年初上涨 22.07%。此外，前文提及磷酸二铵需要制作成复合肥 才能被作物吸收，因此多数磷铵企业均具有复合肥产能，如云图控股、云天化等，未 来在成本、技术、品牌、服务和经销商资源方面具备优势的龙头企业有望显著受益于 行业竞争格局的改善。受益标的：云图控股、云天化、新洋丰、鲁西化工、史丹利 等。

6、 盈利预测与总结

供给端，受到全球新冠肺炎疫情的影响，海外能源价格高位、局部地区冲突导致 化肥供应稳定性不足，我国作为全球氮肥、磷肥的主要出口国，供给侧改革持续优化 化肥行业格局，行业扩产有限；需求端，全球粮食安全重要性进一步凸显，国际粮价 保持上涨态势，国内“保供稳价”、“粮食补贴”等政策的公布，将带动国内外种植产 业链均步入景气周期，进而带动农资消费需求，化肥行业景气度稳步回升，行业龙头 公司将凭借矿产资源、技术及产业链一体化等优势受益。

钾肥（盐湖股份、东方铁塔、亚钾国际、藏格控股）、氮肥（华鲁恒升、四川美丰等）、磷（复合） 肥（云图控股、云天化、川发龙蟒、新洋丰、湖北宜化等）。

7、 风险提示

宏观经济下行、政策执行不及预期、产品价格大幅下跌等。

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用户评论

墨城烟柳

这篇文章分析得非常透彻，化肥行业确实跟粮食价格息息相关，现在国际形势这么紧张，化肥价格上涨也是意料之中。不过，希望政府能尽快出台措施，稳定化肥价格，保障农民收益，不能让老百姓因为粮食价格上涨而受苦。

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玻璃渣子

化肥行业一直都是周期性行业，景气度波动很大，现在化肥价格上涨，行业景气度回升也是正常的。希望这次能持续一段时间，让化肥企业能够赚点钱，毕竟之前几年太难了。

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喜欢梅西

感觉化肥行业前景还是挺好的，毕竟全球人口还在增长，粮食需求量只会越来越大，化肥的需求量也会随之增长。不过，也要注意环境保护，不能为了产量而过度使用化肥，要走可持续发展道路。

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如梦初醒

这篇文章写的太好了，让我对化肥行业有了更深入的了解。原来化肥行业跟全球经济和粮食安全关系这么密切。希望未来化肥行业能够走上更加良性的发展道路，为世界粮食安全做出更大的贡献。

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陌上蔷薇

说实话，化肥价格上涨，农民负担也加重了，现在种地越来越难了。希望政府能给农民一些补贴，帮助他们渡过难关。

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汐颜兮梦ヘ

化肥行业景气度回升，对化肥企业来说是个好消息，但也要警惕价格大幅波动带来的风险。希望企业能够保持理性，不要盲目扩张，要稳扎稳打，实现可持续发展。

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堕落爱人！

这篇文章信息量很大，分析得也很到位，让我对化肥行业有了更深的理解。但我觉得文章对化肥行业未来的展望有点过于乐观，未来化肥行业的发展道路还有很多不确定因素，需要密切关注。

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你与清晨阳光

看到化肥行业景气度回升，感觉未来粮食价格还要上涨，现在真是越来越难了，以后吃饭都成问题了。希望国家能采取措施，稳定粮食价格，不要让老百姓受苦。

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陌然淺笑

我觉得这篇文章过于强调化肥行业景气度回升带来的积极影响，而忽略了化肥价格上涨对农民的负面影响。希望能够更加全面地看待问题，关注农民的利益，帮助他们渡过难关。

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冷风谷离殇

化肥行业跟粮食安全息息相关，希望政府能够重视化肥行业的健康发展，制定合理的政策，引导企业走可持续发展道路，保障粮食安全，促进农业发展。

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封心锁爱

这篇文章写得不错，分析了化肥行业发展现状和未来趋势，很有参考价值。不过，我还是认为化肥行业存在很多问题，比如环保问题、安全问题等等，需要政府和企业共同努力解决。

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苏莫晨

化肥行业景气度回升，对化肥企业来说是好事，但也要警惕价格泡沫，避免过度扩张，要保持理性，稳步发展。

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莫阑珊

化肥行业的发展跟全球经济形势密切相关，现在国际形势复杂多变，化肥行业未来走向还存在很多不确定因素，需要密切关注。

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一别经年

这篇文章信息量很大，分析得也很到位，让我对化肥行业有了更深的了解。但我觉得文章对化肥行业未来的展望有点过于乐观，未来化肥行业的发展道路还有很多不确定因素，需要密切关注。

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娇眉恨

化肥行业的发展关系着粮食安全，希望政府能够加强监管，引导企业走绿色发展道路，生产优质、环保的化肥，保障粮食安全，促进农业可持续发展。

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别在我面前犯贱

文章分析了化肥行业景气度回升的原因，但没有提及化肥价格上涨对农民的负面影响，希望作者能够更全面地看待问题。

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心亡则人忘

化肥行业景气度回升，但也要警惕价格泡沫，避免过度扩张，要保持理性，稳步发展。

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＊巴黎铁塔

化肥行业的发展前景不容乐观，未来化肥行业的发展道路还有很多不确定因素，需要密切关注。

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颓废i

化肥行业景气度回升，但也要关注化肥的使用安全，避免过度使用化肥造成环境污染。

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微信名字

希望政府能够加强对化肥行业的监管，引导企业走绿色发展道路，生产优质、环保的化肥，保障粮食安全，促进农业可持续发展。

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